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  • “毒蜜饯”致来伊份IPO恐难过会 PE梦断高市盈率

       时间:2012-04-28 09:15:42     浏览:11280    
    核心提示:一件轰动全国的毒蜜饯事件,在IPO前夜将上海的休闲食品公司来伊份推到风口浪尖。据了解,现在全国多个地区的超市都在下架来伊份产品,其IPO之路也因此充满悬念。很多以20倍估值高价进入,并盼着其上市后站上60倍市盈率的PE们,可能因此梦断。有投行人士分析,因为蜜饯门和募投项目本身的说服力不够,来伊份这次恐难过会。其

    一件轰动全国的“毒蜜饯”事件,在IPO前夜将上海的休闲食品公司“来伊份”推到风口浪尖。据了解,现在全国多个地区的超市都在下架来伊份产品,其IPO之路也因此充满悬念。很多以20倍估值高价进入,并盼着其上市后站上60倍市盈率的PE们,可能因此梦断。有投行人士分析,因为“蜜饯门”和募投项目本身的说服力不够,来伊份这次恐难过会。“其实公司的现金流很好,并不缺钱,融资的必要性存疑。”

    记者就蜜饯问题和公司IPO的进程问题致电来伊份时,其公司董秘办的王女士表示,等到这次蜜饯的检测结果出来,公司会就相关问题做一个全面的回答,但现在还没法回应具体的问题。

    PE梦断60倍市盈率

    “投了它的PE这次估计肠子都悔青了。在投资前,该公司的估值按2010年预测的净利润1.6亿就高达18倍,如按照2011年净利润1.2亿,投资PE是26倍。要是再算上市稀释的5000万股份,那就高达33倍。上了市都未必到这么高啊。”一位私募股权投资的业内人士计算。

    记者查看来伊份的招股书,发现2010年11月,常春藤、高特佳和德同资本等PE以每股21.33元的高价进入,共投资约3.2亿元,持有公司 10%的股权。

    上述人士还分析,如果来伊份上市后PE 是30倍,那公司明年净利要上4亿,股东账面3年赚3倍才能化解掉这么高的PE。而单从2011年业绩看,来伊份的规模是上去了,可其业绩却只有1.2亿。

    “主要是当时的投资气氛太狂热了,钱多,好项目又少,来伊份2010年下半年财报一出,PE们眼睛都亮了。你看现在来伊份‘海选PE’这事好像成了笑柄,但在当时,很多投资人都私下预测它上市后市盈率能上60倍,这么一比,20倍左右的PE也可以忍了。”

    记者了解到,投资来伊份还是德同资本与浙江省合作的两个引导基金项目之一。而从招股书上看,2010年公司的实际净利润为1亿,而并未达到PE进入时所预测的1.6亿。

    “常春藤和德同都是很好的公司,要不也不能被选上。但是清醒地说,来伊份这个项目除了成本高,风险也很大,它本身是连锁经营,产品的生产、配送还都外包,对上游的风险没法控制,一旦出现食品安全问题,根本收不了场。可当时创投们对食品行业的风险认识还普遍不足。这次事件后,PE圈开始流行一句玩笑话,投食品比投毒品风险还高。”上述人士称。

    上亿的项目,PE们就没有事前仔细地做一个尽职调查吗?据记者了解,PE们对来伊份是做过摸底的,也去过公司的营业门店和试吃产品,但因来伊份公司本身主要是在推广和终端销售环节,投资人对其上游的产品材料来源并不太了解。

    “从现在这个事件发展来看,来伊份今年亏损几乎不可避免,财报肯定不好看。如果无法一次性过会,那再等上市机会就不知何时了,这无形中又增加了该项目的机会成本。但话说回来,套个一两亿,对常春藤和德同这样的公司来说,也不能算太大的打击。”

    “不差钱”恐难过会

    据记者所知,这次“毒蜜饯”事件后,涉事蜜饯亦在来伊份的全国门店下架,此外天津、合肥和江苏等地的来伊份蜜饯产品在超市也开始自查和下架,其品牌受到的影响恐会波及旗下的其他食品。而其招股说明书显示,截至去年年底,来伊份全部存货金额达2亿元。该事件势必会对公司今年的盈利造成影响。

    一位投行人士在看过来伊份的招股说明书后称,来伊份这次过会的希望不大。

    “首先是食品安全问题,这在眼前是最重要的,连温总理都说决不靠牺牲人民健康换取经济增长,来伊份在产品上游没有话语权,下游又没有做好监控,出了这么大的娄子,发审委的舆论压力都会很大。其次,据我所知,其2010年的业绩亮丽一定程度上受益于上海世博会。那它后续的增长点在哪里?先不说这次事件的影响,单说它的市场就很局限,上海已经饱和,在广东因为账务的问题也曾受到过供货商的抵制,北方人则不认这个品牌,市场开拓一直艰难。它这次为何还要融9个亿扩建全国销售网络?其募投项目的说服力不够。”

    该投行人士还指出,来伊份的管理模式主要是加盟店和连锁店,这种模式风险很高,有很多企业都曾死在这上面。“最主要的是,来伊份本身的现金流非常好,其店面也主要靠租赁,公司并不缺钱,上市融资对它并不是非常必要。”

    记者翻阅其招股书,上面显示公司拟公开发行5000万股,占发行后总股本的25%,募集资金14.03亿元。而其近3年的现金流达到1.65亿、2.42亿和1.35亿。确实是个“不差钱”的公司。

     
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